股市：最恐慌阶段已经过去了！

这两天，全球股市反弹，前段时间还一片恐慌情绪，危机四伏，发生了什么事情致资本市场回暖呢？

1、美股持续大跌，下跌止不住，美联储想尽办法来刺激股市，终见效果！美联储一出手就是“王炸”，重启QE，3月15日，美联储宣布下调联邦基金利率100个基点至0-0.25%，同时还宣布推出7000亿美元量化宽松计划，可是市场并不买账，反而引起恐慌性抛盘；3月17日，重启2008 年次贷危机时期的货币政策工具箱，包括CPFF及PDCF；3月18日，美联储进一步加码，紧急设立货币市场共同基金流动性工具，但市场反应一般；3月23日，美联储继续“下猛药”，开启无限量QE、重启TALF购买资产支持证券，并设立PMCCF和SMCCF支持企业债券和信贷。

美联储几乎全方位给经济主体输送流动性，市场投资者此前主要担忧金融市场和实体经济流动性中断，出现流动性危机，然而，一系列流动性工具投放后，如果疫情导致经济短暂停摆，企业和居民仍然可以在美联储支持下获得资金周转，以避免大面积债务违约，这样能够减少市场恐慌、重树信心。

亚洲多国央行和金融机构召开临时货币政策会议，跟进出台宽松的货币政策，为市场注入更多流动性，不断地“放水”，对股市形成利好。

2、美元下跌，黄金大涨，流动性缓解。3月9日之后，由于油价和美股暴跌引发美元流动性枯竭，几乎所有资产皆遭遇抛售，风险、避险资产价格全都下跌，引发了美元流动性危机，美元指数上涨。在美联储密集出台宽松政策、大笔注入流动性之后，美元流动性危机边际缓解，美元指数回落，黄金价格上涨。美联储出台的无限QE政策，虽然无法扭转美股下跌的态势，但可以为市场注入流动性，并在未来提高通胀预期，有望使美元指数提前回落。

综合来看，股市最恐慌的阶段已经过去了。本次新冠疫情引发的美股恐慌性大跌分为上下场，上半场：政策对冲不及时，恐慌情绪的负反馈不断强化；下半场：政策提供流动性力度加大，投资者短期在悲观情绪下对大规模的宽松进行负面解读，现金为王。随着宽松政策力度不断加大，投资者情绪逐步告别恐慌，市场进入等待数据验证的磨底阶段。

股市短期进入流动性修复反弹窗口期，后期还是要看疫情对经济造成的损失，以及疫后经济的复苏情况，美股反弹后预计进入震荡区间。对于A股，短期外资流动性紧张导致的净流出得到缓解，已经有两天连续转为净流入了，叠加二季度基建投资、复工复产、消费的恢复，短期进入反弹时期，中长期的表现则回归“政策——经济”周期逻辑，具体的方向上，行业配置尽量围绕现金流稳定和需求影响较小的这两个方向进行。