非常时期，中国罕见不降息，传递特殊信号！

我之前告诉过大家，中国的基准利率有两个。

存款层面：银行存款基准利率

贷款层面：贷款市场报价利率（LPR）

降息就是下调基准利率，今天（3月20日），央行公布最新的贷款市场报价利率(LPR)显示：中国3月一年期贷款市场报价利率（LPR）为4.05%，预期为4%，2月为4.05%。中国3月五年期贷款市场报价利率（LPR）为4.75%，预期为4.7%，2月为4.75%。

也就是说市场原本预计中国会在3月份降息，哪怕是小小的5个基点，但是预期落空了。

LPR利率=MLF利率+银行综合成本

也就是在7天前的3月13日央行决定定向降准，一共释放的长期资金约5500亿元。据央行介绍，这次降准每年可直接降低相关银行付息成本约85亿元。也就是说银行综合成本理论上应该是下调，但为何LPR利率还是不变？让人摸不着头脑。

可能的解释有两种：

1、银行不能降，也不想降。中国的商业银行本来就是靠吃利差过日子，吸收存款，发放贷款。目前一年期存款基准利率是1.5%，一年期贷款市场报价利率（LPR）是4.05%，也就是说银行的利差是2.45%，每吸收100块钱的存款，大约可以有2.45元的收入。现在的情况是存款基准利率自2015年10月份没有调整了，如果单纯下调贷款基准利率，利差会减少，银行会觉得吃亏，不想干。

还有一点，商业银行的钱来源无非三个渠道：一是向央行借，二是吸收存款，三是向同行借。第二种规模最大，占到了借钱规模的60%以上，而且借钱成本很低。第一种比较少，成本相对较高，这次降准从某种意义上理解也可以说是央行给商业银行借了钱，最终给银行省了85亿这么一笔利息，可能是银行觉得有点少，所以没降息。

2、中国央行不想降。央行不降息的原因有四个，一是美欧全面降息+量化宽松，中国不降息保持利息优势，热钱可能流向国内，达到了“未降息实则降息”的效果。二是国内防疫取得重大成果，企业复产复工，经济正在恢复，无需降息。因为企业现在需要的最主要不是钱，而是顺利的开工、便捷的交通以及棘手的劳动力。三是不降息，枪里的子弹不要打出去，以免越用越少，因为境外疫情加剧，说不定会酝酿更大的经济危机，当危机真的来临并严重影响国内时再使用。四是现在全球都在量化宽松，钱越来越多，越来越便宜，越来越可能引发房价反弹，这时候不降息，是一种预期维稳，以免楼市太火。

降息落空意味着什么？

1、美国向左，中国向右。4天前，美联储宣布降息100个基点，利率降到零，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划。当天，多个国家和地区跟随美国降息，但中国的MLF利率没有任何调整，摆出一种“你干你的，我干我的”架势。预计这样的态势可能会延续，接下来如果美国疫情加剧，美联储还可能加大量化宽松力度。中国这边应该还会降准降息，但幅度和力度都少得多。

2、中国现在不降息，不意味着以后不降，最快可能4月份降息，一是MLF利率下调，让贷款利率降低，二是存款基准利率可能下调，降低银行资金成本，才能让他们有动力降低贷款利率。但另一方面，存款基准利率意味着住户和其他投资上利息变少，在物价（CPI）比较高的情况下会加剧钱缩水，所以这个比MLF利率下调更谨慎。何时降？可能要看CPI变化，统计局之前说过，当前价格涨幅较高，但从未来发展趋势看，CPI涨幅回落是大概率事件。存款基准利率的下调应该会等到CPI降了以后。

3、现在的外部环境和08年金融危机有点类似，当时应对方法是货币宽松+大基建，虽然经济快速复苏，但副作用也明显，房价高涨，社会债务膨胀。到了现在中国企业负债率在主要经济体中是最高，社会总负债率达到250%左右，和美国相当。现在美国向左，中国向右，说明现在是不能再像08年那种大水漫灌了。历史经验表明，外部压力可以化危为机，在保障就业的前提下，淘汰一批落后产能，让经济提质升级，控房价、控债务，在罕见的世界经济危机面临，何尝不是一次弯道超车的机会。